（2026.06.16，新加坡）中国国家统计局今日发布的数据证实了中国消费疲软的担忧。5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，这是自2022年底重新开放以来，中国消费数据首次出现月度收缩，且降幅超出彭博社此前预计的0.2%。
数据显示，5月社会消费品零售总额为41090亿元，同比下降0.6%；1-5月累计206031亿元，同比仅增长1.4%。其中，城镇消费品零售额5月同比下降0.9%，乡村消费品零售额增长1.5%，城乡消费分化明显。
汽车销售是主要拖累因素。5月汽车销量同比下跌22%，连续第六个月录得两位数跌幅。政府今年缩减了电动汽车购车补贴，同时伊朗石油危机打击了燃油车销售。此外，去年实施的“以旧换新”补贴政策鼓励居民提前消费，也在今年形成了高基数压力。
即使在五一假期期间，虽然旅游总支出同比增长，但人均消费支出几乎持平，仍远低于2019年水平。消费者信心指数4月下滑至2025年中以来最弱水平。
另一项结构性压力来自居民部门。5月，家庭继续偿还短期和长期贷款，推动银行对居民部门贷款连续第二个月收缩。
澳新银行（ANZ）经济学家表示：“潜在消费动能仍然疲弱。家庭部门的持续去杠杆周期，可能会增加对财政政策作为主要稳定工具的依赖。”
高能源价格正在增加已面临挑战的经济前景风险。伊朗战争推高了能源成本，如果企业开始将更多成本上涨转嫁给消费者，消费将进一步承压。
与内需的疲弱形成对比，外需展现出强劲韧性，主要集中于AI驱动的科技领域。
5月出口增速创三个月新高，芯片和计算机贡献了进出口增长的一半左右，海外半导体销售飙升111%。全球AI投资超级周期推高了中国制造硬件的需求和价格。5月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨3.9%，创2022年7月以来最快增速，主要由AI相关需求拉动。
但工业生产的改善主要集中在大型企业和科技领域。华创证券经济学家指出：“国内需求仍然疲弱。在高油价背景下，如果工业产出读数持续疲软，可能预示着二季度经济增长低于目标区间的风险。”
投资端同样面临压力。1-5月全国固定资产投资同比下降4.1%，降幅较1-4月的1.6%有所扩大。其中，民间投资下降7.1%。
高盛经济学家指出，5月单月投资下降约7%，主要原因是全国不同地区的暴雨和热浪，以及政府债券发行节奏缓慢。1-4月全国房地产开发投资同比下降16.2%，房地产市场的持续低迷仍是拖累投资的主要因素。
3月和4月，随着债券发行减速，政府降低了公共支出。经济学家指出，一季度经济表现尚可让当局感到放心，同时可能也缺乏符合条件的项目。
4月投资明显放缓之后，政策制定者的紧迫性已明确显现。花旗银行经济学家表示：“紧迫性是明确的。虽然早期复苏迹象正在显现，但前路可能将是由新经济投资引领的K型复苏。”
政策制定者最近已采取行动，加速实施7万亿元人民币（约1万亿美元）的“六网”计划，优先建设人工智能扩展和民生所需的基础设施。在全球主要央行因油价冲击开始加息之际，中国的下一步行动更可能是降息，尽管经济学家现在预计这一步骤可能推迟到年底甚至2027年。
