（2026.03.16，新加坡）随着泡泡马特（Pop Mart International Group Ltd.）爆红玩具“Labubu”热潮逐渐降温，该公司正在加快推出新的角色，希望以更多知识产权（IP）产品维持其在全球潮玩市场的增长势头。
在过去几年里，长着尖牙的Labubu曾引发排队抢购和二级市场炒作。不过如今，消费者的关注点不再集中于单一角色，其他超人气IP如Twinkle Twinkle、Skullpanda和Crybaby等都正逐渐吸引市场关注，并在销售榜单与二手平台上表现活跃，例如Twinkle Twinkle毛绒挂件在补货后往往数分钟内便售罄。
在中国二手交易平台上，超人气新IP的价格甚至高于官方售价，而Crybaby“Vacation Mode On”系列中的一款毛绒玩具价格就较零售价高出约72%。
在美国市场，Skullpanda已成为泡泡玛特排名第二的IP。然后，该角色近期与美国一家跨国玩具、游戏和娱乐公司孩之宝（Hasbro Inc.）旗下品牌“彩虹小马”（My Little Pony）的联名产品，在社交平台上获得数十万点赞。
避免过度依赖单一IP
根据公司披露，泡泡玛特2025年售出超过4亿件玩具，其中约四分之一来自以Labubu为主角的“The Monsters”系列。随着单一IP占比仍然比较高，公司正尝试通过更多原创角色扩大产品组合，测试其是否能够从 “单一爆款”转型为持续生产热门IP的平台型企业，并在全球市场与美国华特迪士尼公司（The Walt Disney Company），以及日本三丽鸥公司（Sanrio Co., Ltd.）等成熟IP运营商一决高下。
晨星（Morningstar Inc.）分析师張峻菲（Jeff Zhang）指出，泡泡玛特若要成为全球IP平台，必须持续扩展IP组合并发展授权业务，以降低对单一系列的依赖。
在众多新角色中，Twinkle Twinkle增长最为迅速，该角色于2024年下半年推出，在2025年首6个月已实现约3.9亿元人民币（约7241万新元）的全球销售额，成为公司增长最快的IP之一。
摩根士丹利（Morgan Stanley）预计，Twinkle Twinkle今年在中国的销售规模可能达到Labubu的一半左右。
证券机构数据也显示，公司产品结构正趋向多元化，根据华泰证券股份有限公司（Huatai Securities Co., Ltd.）统计，在2024年12月中旬开始的28天内，Crybaby和Twinkle Twinkle分别占泡泡玛特在泰国和印尼TikTok店铺销量前20名商品中的28%和51%，而这两个市场此前因Labubu走红而迅速扩张。
花旗集团（Citigroup Inc.）分析师认为，Skullpanda、Twinkle Twinkle和Crybaby正在形成各自的粉丝群体，并逐渐成为新的增长动力，而非单纯替代Labubu。
积极打造多元新IP
泡泡玛特创始人兼首席执行员王宁（Wang Ning）此前曾表示，公司目标是打造“世界级设计师玩具IP平台”。过去一年，公司加快推出新系列产品，并通过跨IP联名、限量发售等方式维持市场关注度，例如Skullpanda和My Little Pony的联名产品，以及不同IP之间的跨系列合作，都被用于提升线上讨论度和稀缺感。
另外，Twinkle Twinkle在中国市场推出舞台表演、城市主题展览，并与茶饮品牌喜茶（Heytea）合作推广；Skullpanda则在上海和广州举办快闪活动与展览。
尽管如此，Labubu仍然是泡泡玛特最核心的产品，该角色在2025年迅速走红，帮助公司打开从美国到澳洲等海外市场。然而，随着供应增加以及仿冒产品的出现，二手市场溢价逐渐收窄，抢购热度有所回落。
数据显示，美国市场销售增速已出现明显变化，根据《彭博社》推出专门提供消费者交易数据分析的《Bloomberg Second Measure》统计，泡泡玛特今年2月在美国的销售同比增长约40%，低于1月约130%的增速，也远低于2025年第三季度约1270%的增长水平。
不过，尽管增长速度放缓，但Labubu仍占据重要地位。在去年，“The Monsters”系列仍贡献该公司约四分之一的全球销量，约1亿个玩偶。德意志银行（Deutsche Bank）分析师指出，Labubu在海外市场贡献超过一半销售额，在部分西方市场占比甚至超过70%。
这种产品IP高度集中的情况也引发投资者忧虑，因而保持谨慎，并认为如果没有Labubu的吸引力，泡泡玛特其他IP在海外市场的品牌知名度和销售表现，可能不会像目前这样强劲。有鉴于此，泡泡玛特公司在香港上市的股价已较去年8月高点回落近40%。
未来的关键在于，泡泡马特新IP能否承担更大销售比重，毕竟部分近期推出的新角色市场反应较为平淡，一些中国社交媒体用户甚至认为新设计缺乏记忆点，并质疑泡泡马特公司推出新IP的速度过快。
无论如何，泡泡玛特目前正试图通过扩展IP矩阵来降低对单一爆款的依赖，其成败也将决定该公司能否在全球潮玩行业保持长期增长势头。
