（2026.01.30，新加坡）印尼资本市场正经历近三十年来最严峻的信心考验。在股市连续两日暴跌、外资大幅撤离后，印尼证券交易所（IDX）总裁伊曼·拉赫曼（Iman Rachman）今天宣布辞职，成为本轮市场震荡中首位“问责式下台”的高层官员。
拉赫曼表示，辞职是对近期市场剧烈波动的责任承担，希望有助于修复市场秩序与投资者信心。在新任总裁正式上任前，交易所将由临时负责人接管。
而本轮动荡的导火线，来自国际指数编制机构MSCI。该机构日前公开警告，印尼股市在股权结构透明度、自由流通股比例，以及潜在协同交易行为方面存在明显疑虑，相关问题若无法改善，印尼在MSCI指数中的权重可能被下调，甚至面临被降级为“前沿市场”（frontier status）的风险。
消息迅速触发全球资金避险反应，印尼大盘基准指数——雅加达综合指数，盘中一度暴跌逾10%，触发暂停交易机制，录得近三十年来最严重的两日跌幅。尽管监管层随后介入并释出改革承诺，市场情绪短暂回稳，但外资信心已经明显受损。
自由流通股成“结构性痛点”
投资者关注的核心问题，在于印尼上市公司长期存在的低自由流通股结构。目前不少大型企业股权高度集中，实际可交易股份有限，导致指数代表性不足、流动性偏低，并放大价格波动与操纵风险。
MSCI指出，虽然其并未对国家市场分类设定统一的最低自由流通股门槛，但在可投资的新兴市场指数中，单一股票通常需在一段时间内达到至少15%的自由流通比例。印尼在该指标上的长期偏低，已令部分全球机构将其视为“难以复制、难以配置”的市场。
为回应外界关切，印尼监管机构宣布自下月起，将上市公司最低公众持股比例由7.5%提高至15%，并考虑由印尼国家主权财富基金Danantara通过旗下机构参与市场，以提升整体流动性。
不过，多数国际投资者对此仍抱持观望态度。市场人士指出，改革方向虽明确，但执行节奏、信息披露质量，以及能否真正改善企业治理，仍需时间验证。若改革流于形式，MSCI在5月重新评估市场可投资性时，仍可能采取更严厉的行动。
外资撤离压力未解
在基本面层面上，印尼市场早已承压。财政赤字扩大、公共财务可持续性受关注，加上此前财长突然离任，使外资风险溢价明显上升。数据显示，本周全球基金已净卖出约7.39亿美元（约9.36亿新元）印尼股票，创近一年最大单周流出规模。
多家国际投行已相继下调印尼股市评级，并警告在极端情境下，被动型资金外流规模可能超过130亿美元（约165亿新元）。
市场普遍认为，证交所总裁辞职本身难以扭转局势，真正的考验在于后续制度改革能否落实，以及新领导层是否具备足够的专业性与独立性。
分析人士向《彭博社》指出，这场风暴已将印尼资本市场的结构性问题全面摊在阳光下。能否借此完成制度升级，而非仅止于短期止血，将决定印尼未来在全球资金版图中的位置。
