（2026.09.30，新加坡）全球主要债券市场正面临一轮抛售压力。9月28日，10年期美债收益率盘中触及5.22%，30年期美债收益率一度上行至5.53%，同步刷新2007年和2004年以来的最高水平。日本10年期国债收益率同日升至3.087%，创1996年以来新高；德国、法国国债收益率亦同步冲高。
本轮美债抛售的直接触发因素，来自美国财政部回购操作的连续“失灵”。
美国财政部长贝森特8月宣布将长期国债单次回购规模至少翻倍至40亿美元，后续进一步将上限提升至60亿美元。然而，9月10日首次10至20年期国债回购，60亿美元的上限最终仅完成51.87亿美元，完成率86.5%。操作落地后，长端收益率并未回落，反而持续上行。
9月24日，财政部实际回购40.8亿美元20至30年期国债，完成比例进一步降至68%。回购落地时，30年期美债收益率一度升至5.502%，创下2004年以来新高，没有出现贝森特此前预期的降温效果。
兴业证券分析师刘郁指出，市场此前认为美国财长将出手干预、为利率设置上限的“贝森特看跌期权”，可能已经被市场抛弃。有“债券市场VIX”之称的ICE美银MOVE指数上周单周飙升29%，显示市场波动率明显上升。
回购失灵的背后，是供需结构的失衡。从供给侧看，美国国债存量已突破40万亿美元，财政赤字维持高位，国债供给压力巨大。与此同时，大量公司债发行对市场形成压制。Paramount Skydance预计发行约320亿美元债券用于收购华纳兄弟探索，投资者为腾挪组合空间，对长端国债形成抛压。
从需求侧看，美联储持续缩表退出长期国债买方队伍，海外官方机构和养老金等传统长债买家的配置能力也在弱化。花旗集团策略师认为，美债市场正经历一场“轻度买家罢工”，买盘明显退缩。
油价成为另一重压力。自伊朗冲突爆发以来，能源成本上涨加剧通胀压力，令市场担忧美联储需将加息周期延续至明年。先锋集团固定收益高级经理Rebecca Venter表示：“市场正在真正开始尝试厘清，美联储为实现目标还需要将利率推高多少。”
与此同时，美债的抛售压力正在向其他市场传导。日本10年期国债收益率9月28日升至3.087%，刷新1996年以来最高水平。日本2年期和5年期国债收益率同日均创历史纪录，30年期、40年期品种持续上涨。
中航证券首席经济学家董忠云分析认为，本轮日债收益率上行是全球利率共振与日本国内因素叠加的结果。
长债收益率走高，风险资产随之承压。9月28日，国际金价跌破4200美元/盎司大关，现货黄金盘中最低触及4110美元附近，为8月5日以来最低。A股黄金板块当日整体下跌3.77%。
市场普遍认为，黄金作为不生息资产，其持有机会成本与无风险利率高度挂钩。美联储释放“年内或再加息、高利率维持更久”的鹰派信号后，更强的美元和更高的无风险利率对黄金形成双重压制。
与此同时，AI资产也面临压力。有分析指出，持续攀升的利率正在重塑股市结构，高利率对住房和消费品板块冲击显著，而“剩下的，是一个更加依赖人工智能来驱动增长的股市”。
