（2026.09.14，新加坡）美国正式为稳定币打开监管大门，希望这种与美元挂钩的加密货币不仅能扩大美元在全球支付市场的影响力，也能带动美国国债需求。不过，经济学家警告，稳定币规模快速扩大未必能够明显降低美国消费者的借贷成本，反而可能增加短期国债市场波动，并给金融稳定、反洗钱和制裁执行带来新的挑战。
美国总统特朗普今年7月签署《美国稳定币国家创新指导与建立法案》（Genius Act），俗称《天才法案》，首次为稳定币建立全国性监管框架，并允许银行及其他金融机构在获得联邦批准后发行稳定币。所谓稳定币，是价值通常与美元维持一比一挂钩的加密代币，新法要求发行商以美国国债等美元资产作为储备，为每一枚发行的代币提供相应支持。
特朗普政府及加密货币行业支持者认为，这项制度可能同时带来两方面好处：一方面把美元进一步带入全球数字支付市场，另一方面创造新的美国国债买家。随着稳定币发行量增加，发行商需要购买更多国债作为储备，理论上能够推高债券需求、压低收益率，从而降低美国政府以及企业和家庭的融资成本。
这一政策推出之际，美元在全球储备体系中的占比正在下降。国际货币基金组织（IMF）数据显示，全球央行外汇储备中美元所占比例已从2015年的64%降至2025年的56%，与此同时，美国政府债务已达到约40兆美元（约50.86兆新元），贸易政策以及市场对美联储独立性的担忧，也持续影响投资者对美元资产的信心。
康奈尔大学经济系教授埃斯瓦尔·普拉萨德（Eswar Prasad）向《彭博社》表示，稳定币使用率越高，对美国越有利，因为这有助美元继续保持全球支付货币的主导地位，同时增加美国国债需求。
美债需求难降房贷利率
不过，稳定币能否真正降低美国利率，关键在于购买稳定币的钱来自哪里。如果投资者只是从美元货币市场基金撤出资金，再用这些美元购买稳定币，发行商随后把资金投入美国国债，本质上只是美元资产之间重新配置，并没有为美国国债创造多少新增需求。
如果稳定币的增长主要来自海外则有所不同，例如投资者卖出土耳其里拉等其他货币后买入美元稳定币，发行商就需要新增美元资产作为储备，这才可能形成额外的美国国债需求。
即便如此，稳定币带来的新增国债需求对美国整体借贷成本的影响仍可能有限，因为《天才法案》规定储备资产的期限最长为93天，意味着资金主要流向短期美国国债，对10年期国债收益率的影响相对有限，而后者才是美国房贷及多种长期消费贷款定价的重要参考。
斯坦福大学商学院金融学教授阿密特·瑟鲁（Amit Seru）认为，短期内稳定币发行不太可能带来利率大幅下降，如果美国利率真正回落，更关键的因素仍是政府能否改善财政状况。
这意味着稳定币即使成为新的国债买家，也未必能够解决特朗普政府希望降低长期融资成本的问题，尤其在美国债务规模持续扩大、长期国债收益率居高不下的情况下，财政基本面仍然是市场决定利率的重要因素。
稳定币牵动美债市场
更值得市场关注的是，稳定币与美国国债市场连接得越紧密，两者之间的风险也可能相互传导。布鲁金斯学会经济学家梁内利（Nellie Liang）与芝加哥大学布斯商学院经济系教授布伦特·内曼（Brent Neiman）近期研究指出，由于新法要求稳定币由安全且流动性较高的资产支持，大量稳定币资金集中进入短期国债后，反而可能使相关利率变得更加波动和难以预测。
稳定币本身同样存在风险，《天才法案》虽然要求获批准的稳定币以足额美元资产作为储备，包括短期国债、以国债作为抵押的隔夜贷款和货币市场基金，但也允许发行商把未受存款保险保障的银行存款纳入储备资产。
一旦相关银行倒闭，这部分储备就可能蒙受损失，并动摇稳定币与美元维持一比一兑换的能力。稳定币即使只是从1美元跌至99美分，也可能促使投资者急于赎回，进一步压低价格，并形成类似银行挤兑的连锁反应。
风险也不只来自受美国监管的稳定币，海外发行商推出的稳定币未必受到相同的储备要求约束，一旦其储备资产出现亏损并引发大量赎回，发行商可能被迫出售美国国债等流动性较高的安全资产，进而把压力传导至传统金融市场。
全球最大稳定币泰达币（USDT）的发行商泰达（Tether）目前位于萨尔瓦多，并正准备推出符合美国新法规的美国专属稳定币。泰达表示，目前持有相当于资本3.7%的额外储备缓冲，因此其资产价值需要出现更大幅度下跌才会真正影响稳定币的偿付能力。
除了金融市场稳定，稳定币快速普及也可能增加美国执行经济制裁及反洗钱政策的难度，因为数字代币能够跨境快速转移，并可能比传统银行体系更难追踪部分交易。
不过，瑟鲁认为，真正决定美元能否长期保持主导地位的并不是稳定币或其他金融技术，而是全球投资者对美国制度和领导力的信任。他指出，美元至今仍占据主导地位，关键就在于市场相信支撑美元背后的制度，而技术本身无法弥补制度信誉的削弱。
