（2026.9.14, 新加坡）新加坡债市正迎来少见的繁荣，但全球长期利率正在走高，这推高企业和金融机构的融资成本，也让“发得更多”与“借得更贵”同时发生。
新加坡金融管理局今天公布，2025年新加坡“长期债券”发行额同比增21.8%至950亿美元 (约1207亿新元），创历史新高，超过2023年的770亿美元纪录，涵盖新元债券及非新元债券。
也是2025年，全球债券发行量增了7.7%，至9.8万亿美元。金管局表示，货币政策转向宽松、融资条件改善，是2025年发债增加的主因。
但2026年情况已变。能源涨价和地缘局势燃起通胀忧虑，主要经济体的“长期债券” 收益率走高。去年利率较低，企业融资成本相对便宜，因此加快发债筹资；今年长期利率回升，企业重新发债时要支付更高利息。
过去几年新加坡债市发生关键变化：增长不只受低利率推动，也有更多亚洲企业和金融机构选择在新加坡发债融资。
如果看整个新加坡债务市场，而不是单单长期债券，2025年新发行量增10%至3390亿新元；但此前借的有些还没还，加上相关新增债务后，目前尚未还清的总余额是6590亿新元。其中，美元占发行量65.6%，新元21.4%，欧元和英镑分别占3.9%和2.8%。
这说明，新加坡债市已不只是服务本地企业的 “新元市场”，而是面向亚洲及国际市场的多币种融资平台。
2025年，日本以外的亚洲市场以美元、欧元和日元 （G3) 计价的“国际债券”发行总额达到2520亿美元，比2024年增加12.1%。东南亚是其中增长最快的市场之一。 新加坡恰好处在这个增长区域的中心。
企业可在新加坡安排美元或欧元融资，银行则可在澳元、港元、日元、英镑等货币间筹资。金管局列举的例子包括希捷在新加坡发行32亿美元债券，以及富士康新加坡发行6.5亿欧元债券。星展银行、野村证券等也在这里发行多币种债券。
因此，新加坡债市的规模，其实与本地经济体量并不完全相称。
新加坡发行的债券，融资对象和资金用途并不局限于新加坡。人工智能、数据中心、科技和基础设施投资需要大量长期资本，新加坡债券市场因此成为重要融资渠道，让企业接触机构投资者，并以不同期限和货币筹资。
换言之，亚洲企业资本需求扩大之际，新加坡提供的不只是资金，更是连接企业与资金的市场基础设施。
另一个变化，是越来越多企业进入新元债券市场。2025年，新元债券发行明显增加。金融机构仍占最大份额，但比例降至64.9%；房地产企业占10.3%，法定机构9.6%，企业融资特殊目的公司9.4%，其它企业5.8%。尤其值得注意的是，数字基础设施、私人资本和消费金融等过去较少参与新元债市场的行业，也开始进入。
金融机构去年增发108亿新元，企业增发66亿新元。利率和信用利差收窄，直接推动发债增长。
与此同时，新加坡担保债券市场 (covered bonds) 也创下纪录。2025年，担保债券发行量达110亿新元，高于2024年的77亿新元；未偿规模从260亿增至298亿新元，过去四年复合年增长率达15%。这类债券以银行指定的一批住宅抵押贷款作担保。
分析人士指出, 2025年的债市故事相对简单：利率下降、融资改善、企业趁机发债。2026年则复杂得多。
美国、英国、日本等主要经济体的长期国债收益率仍处高位。美国10年期国债收益率一度逼近5%，日本10年期升至约3%，创数十年来少见高位；英国10年期也升至约5.4%。
背后的共同因素，是市场重新评估三个问题：通胀、政府债务和长期利率。过去十多年，全球债市受益于低通胀、低利率，如今环境已改变。
美国长期财政赤字推高国债发行需求；日本货币政策正常化后，投资者不再预期国债收益率长期处于低位；英国则同时面临通胀和财政压力。能源价格上涨，也加剧通胀风险。这会形成不利于债市的循环。
因此，2026年的问题已不是 “企业能不能发债”，而是“企业愿意付出什么融资成本”。
分析人士指出， 新加坡10年期政府债券收益率也在上升，但涨幅和水平仍明显低于美国、日本及英国。这首先反映财政状况差异。新加坡长期维持审慎财政政策，并拥有持续投资收入，不像一些高赤字经济体需要不断扩大财政融资。
因此，当投资者重新审视政府债务风险时，新加坡国债的信用质量和财政稳定性成为优势。
这也是金管局预计亚洲债市在全球不确定性上升下仍具韧性的原因。企业仍有再融资需求，投资者也需要高质量的新元资产。换言之，全球债市动荡不一定意味着资金会离开新加坡.
亚洲企业正大举投资人工智能、数据中心、半导体、电力、交通等基础设施。这些项目普遍需要大量资本，回收期也较长，因此即使利率上升，企业仍不能停止融资，只能在“现在借钱”和“等利率下降” 之间选择。这也是2026年全球债市的重要变化：发债需求仍强，但融资成本正在上升。
市场人士总结说，全球债市可能进入一个新阶段：发行量仍高，但融资未必容易；市场仍有资金，投资者却会要求更高回报。
在一个利率更高、财政更紧、地缘风险更大的世界里，资金会流向哪里？目前看来，新加坡正争取成为其中一个答案。
