（2026.08.21，新加坡）中国恒大集团创办人许家印从昔日地产首富走到无期徒刑，也让这家深陷债务危机的房地产巨头再次成为焦点。深圳市中级人民法院日前一审宣判，许家印因非法吸收公众存款、集资诈骗、欺诈发行证券等多项罪名，被判处无期徒刑、剥夺政治权利终身，并没收个人全部财产。
恒大集团和恒大地产也分别被判罚款88.2亿元人民币和70亿元人民币，合计158.2亿元（约29.85亿新元）。法院指出，2016年至2021年间，恒大集团、恒大地产及许家印通过持续、大规模财务造假虚增资产、隐瞒负债，并涉及违法取得及使用金融机构资金、行贿等行为。许家印也被指利用职务便利，通过分红方式侵占公司财产。
这项判决为许家印个人命运写下重大转折，却没有为恒大的债务危机画上句号，反而可能让这场规模庞大的跨境清算变得更加复杂。
恒大清盘人去年披露，公司债务总额约450亿美元（约570.8亿新元），目前正追讨许家印在全球约77亿美元（约97.7亿新元）的资产，希望为债权人争取更多偿付资金。随着法院下令没收许家印全部个人财产，境内司法执行与香港清盘程序将如何处理相关资产，也成为债权人关注的焦点。
根据中国法律，退赔损失和偿还债务原则上优先于罚金及没收财产，深圳中院此次判决也明确指出，退赔损失优先于罚金刑和没收财产刑执行。不过，由于许家印部分资产位于境外，境内判决能否在其他司法管辖区执行，以及境内外债权人如何分配追回的资产，目前仍存在不确定性。
债权人的回收前景原本就相当有限，根据德勤早在2023年的估计，如果恒大进入清算，美元债平均回收率可能只有3.4%。许家印被判刑后，多数恒大境外债券价格变化不大，仍低于面值的2%，反映市场对最终能够收回多少资金依然缺乏信心。
高杠杆扩张最终失速
现年68岁的许家印出生于河南农村，早年曾在钢铁企业工作，1992年南下发展，并于1996年创办恒大。随着中国房地产市场快速扩张，恒大依靠大规模举债拿地和开发项目，一度成为中国销售规模最大的房地产开发商。
高峰时期，恒大在超过280个城市拥有逾1300个项目，业务版图更从房地产扩展至物业、金融、足球、饮用水和新能源汽车等领域。许家印的个人财富也随之急升，一度成为亚洲第二大富豪。
然而，这种高度依赖借贷的扩张模式，在中国政府2020年开始限制房地产企业过度举债后迅速承压。融资渠道收紧，加上销售放缓和现金流恶化，恒大最终在2021年发生境外债务违约，其后多次推动债务重组也未能成功。
香港法院于2024年向恒大发出清盘令，同年中国监管机构指控恒大地产通过提前确认销售收入等方式，虚增超过5600亿元人民币（约1057亿新元）收入。许家印则自2023年起被采取强制措施，并于今年4月在庭审中认罪。
恒大的债务危机也发生在中国房地产市场持续调整之际，房地产开发投资不断下滑，碧桂园、万科等大型房企也先后面对债务、销售和流动性压力，购房者信心持续受到影响，房地产低迷同时波及地方财政、消费及整体经济活动。
恒大目前仍处于清算程序，相关资产追索和法律诉讼也在继续。香港法院本周开始审理清盘人提出的一项挑战，涉及一项规模10亿港元（约1.6亿新元）、用于赔偿恒大小股东的基金安排，清盘人正寻求通过司法程序挑战这项安排。
