（2026.06.08，新加坡）今年以来，韩国综合股价指数（KOSPI）从年初约4300点飙升至8800点以上，年内涨幅超过100%，市值突破5万亿美元，超越加拿大、德国、英国、法国及印度，跃升为全球第六大股票市场。三星电子与SK海力士双双跻身“万亿美元市值俱乐部”，两家公司合计占KOSPI总市值近一半。
然而，随着韩国股市飙涨至历史高位，部分投资者开始从“追涨”转向“对冲”。多家对冲基金和资管机构已削减敞口、买入衍生品保护，并减持拥挤的芯片股持仓。
据彭博社报道，对冲基金Golden Horse Fund Management近期已削减总敞口并增加衍生品保护。该基金管理合伙人Yi Ling Ong表示，过去数周一直在“边际削减总敞口，并逐步叠加衍生品保护”，部分原因在于SpaceX等大型IPO即将登场，基金需要备好现金参与认购。
英国资管公司M&G Investments则减持了存储芯片和晶圆代工持仓，将目光投向AI供应链中更低估值的环节。投资组合经理Vikas Pershad将这一策略描述为寻找“picks-and-shovels中的picks-and-shovels”，即那些受益于AI基础设施投资、但非处于交易核心的企业。
衍生品市场的信号最为清晰。彭博智库全球首席衍生品策略师Tanvir Sandhu指出，iShares MSCI韩国ETF（EWY）的期权活动显示，投资者的需求正从上行敞口转向下行保护。“争论的焦点已从韩国股市是否还有吸引力转向如何在不回吐涨幅的前提下保持投资”。
这种谨慎态度与近期市场表现有关。该ETF上周五在美国市场单日暴跌14%，KOSPI指数盘中一度下跌7%。
一个不容忽视的变量是杠杆ETF规模的激增。今年以来，挂钩KOSPI指数、三星电子和SK海力士的杠杆ETF大量上市，其中包括16只2倍杠杆及反向产品。这些产品采用每日重置2倍杠杆运作模式，在市场回调时可能形成“负反馈循环”——价格越跌、卖盘越多，从而加剧跌幅。
有分析指出，在港股上市的南方两倍做多海力士（7709.HK），因SK海力士股价大幅下跌，可能需要在韩国市场开盘时强制卖出约200万股，相当于SK海力士当日正常交易量的40%，将形成巨大且机械式的卖压。
尽管情绪趋于谨慎，多数投资者仍强调韩国股市的基本面逻辑并未动摇。彭博数据显示，KOSPI目前以8.6倍预期市盈率交易，低于其五年均值10倍；相比之下，台湾加权指数预期市盈率约为20倍。
另一方面，风险因素同样在积聚。数据显示，全球基金今年已累计净卖出创纪录的760亿美元韩国股票，外资持续撤离正由情绪化的散户投资者承接，这一结构性变化可能放大市场波动。
Gama Asset Management全球宏观投资组合经理Rajeev De Mello表示：“涨势的速度令人眩晕，但在这种市场环境下，我宁愿让涨势延续。现在退出，如果市场不回调，之后将很难重新入场。”
