（2026.05.15，新加坡）英国最新的政治危机正在引发债券市场剧烈波动，同时反映出一个结构性问题：当一国政府债券约有三分之一掌握在海外投资者手中，而这些投资者在危机期间可以轻易将资金转移他处时，外资依赖便成为一把“双刃剑”。
本轮债市抛售的直接导火索是英国首相斯塔默的政治危机。5月7日英格兰地方选举中，工党遭遇惨败，仅获1063个席位，较上届锐减1486席。
此后政治局势迅速恶化，已有超过80名工党籍下院议员公开呼吁斯塔默辞职。内政大臣等核心人物转变立场，迫使斯塔默紧急召集内阁会议应对局势。欧亚集团评估称，斯塔默年内下台的概率已由65%升至80%，预计最晚今年9月英国可能启动新党魁选举。
市场关注的焦点已从“斯塔默是否会下台”转向“何时下台”以及“由谁接任”。潜在继任者包括大曼彻斯特市长安迪·伯纳姆、前副首相安吉拉·雷纳以及卫生大臣韦斯·斯特里廷。德意志银行指出，债市已进入“风险溢价定价”阶段——投资者在为首相去留及其继任者的财政倾向双重定价。
5月12日，伦敦金融市场出现罕见的同步下跌：股票、债券与汇率齐跌。
英国30年期国债收益率一度触及5.802%，创1998年以来近30年最高水平；10年期国债收益率升至5.11%，逼近2008年全球金融危机时期高点；20年期国债收益率升至5.734%，为1998年7月以来最高。
当日10年期收益率单日上升11个基点，30年期上升11个基点。英镑兑美元汇率跌0.7%至1.3510，英国银行股普跌约4%。
本轮抛售的剧烈程度，与英国国债市场对外资的高度依赖相关。据英国国家统计局数据，海外投资者在英国国债中的持有比例从2021年第三季度的28%上升至2025年第三季度的33%。截至2025年第三季度，海外投资者已成为英国国债第一大持有群体（占比30.8%），超过养老金基金（19.5%）和英格兰银行（17.1%）。
英国财政监管机构预算责任办公室此前已警告，政府债券市场过度依赖“反复无常、喜怒无常”的投资者。英国央行利率决策者凯瑟琳·曼恩也在周三演讲中表达类似担忧，强调如果外国投资者或高杠杆投资者同时抛售，可能引发市场动荡。
瑞士私人银行Edmond de Rothschild已建议客户远离长期英国国债，其投资私人银行主管表示：“政治不稳定可能会在流动性本已不足的市场中引发国债抛售”。
Mirabaud资产管理公司固定收益投资组合经理指出：“这种波动持续越久，英债对外国买家的吸引力就越低。收益率将不得不保持在足够高的水平才能吸引国际投资者”。
另一方面，英国政治并非拖累该国债券市场的唯一因素。自伊朗战争导致油价飙升以来，全球收益率普遍上涨，引发市场对央行需加息以遏制通胀的预期。但英国的收益率水平与其他发达经济体相比更为突出，30年期英债收益率比德国高出逾2个百分点，甚至高于意大利、西班牙或希腊。
五星资产管理公司高级投资组合经理下村秀夫表示，英国当前的债券市场抛售可能过度，尤其是与同行相比。
“全球收益率有可能继续上升，所以我不认为英债收益率会完全转向并大幅下跌，”下村秀夫表示，“但从相对角度来看，买入英国国债是有理由的。”
