（2026.02.06，新加坡）在流动性充裕但投资渠道有限的背景下，中国市场的投机资金正大量涌入金属市场，推高全球金属价格，也凸显出当局将资金引导至实体经济所面临的困难。
作为全球最大的金属消费国之一，中国需求对国际价格具有重要影响。上个月，国际基本金属及贵金属价格大幅上涨，铜、黄金和白银价格相继创下历史新高。与此同时，中国期货市场交易明显升温，多种金属合约成交量快速放大。
《彭博社》引述独立经济和金融顾问机构潘森宏观经济研究公司首席中国经济师威格利（Duncan Wrigley）报道指出，近几个月来，白银、铜、铝、镍、锡以及螺纹钢期货的短期交易量显著上升，反映出市场存在大量过剩流动性，而其他具吸引力的投资选项不足。
长期以来，宽松货币政策在一定程度上支撑了中国经济，但在增长持续放缓的情况下，政策力度被迫加大。数据显示，2025年12月中国广义货币供应量（M2）同比增长8.5%，明显快于2025年第四季度名义国内生产总值（nominal GDP）仅3.9%的增幅。货币扩张速度与实体经济增长之间的差距持续扩大。
相比之下，消费和资本开支等更具经济拉动作用的领域并未同步改善。疫情以来，居民日常消费趋于谨慎。2025年，中国银行体系新增贷款规模降至2018年以来最低水平。涵盖建筑、设备和基础设施的固定资产投资更出现有记录以来的首次年度负增长。
威格利表示，中国人民银行能够做的主要是维持银行体系流动性充裕并引导利率下行，但难以在实体经济中创造足够有吸引力的投资机会，资金因此更多流向金融市场。
近期金属市场涨势有所降温，但铜和黄金等关键品种价格仍接近历史高位。随着经济压力加大，市场对进一步政策支持的呼声上升，包括下调银行存款准备金率或直接降息。然而，如果央行判断流动性已相对充裕并可能引发资产泡沫，政策节奏或趋于谨慎。
从政策角度看，原材料价格上涨在一定程度上有助于推动再通胀。但当前中国经济面临的现实情况是消费疲弱、通缩压力和部分行业产能过剩，因此并不支持金属价格的大幅走高。依赖金属生产家电、手机和汽车的制造企业已减少采购，以避免成本上升侵蚀利润，现实需求与期货市场表现明显出现背离。
金融投资者更多着眼于长期逻辑，包括贵金属对冲货币贬值的属性、绿色转型对锂等金属的需求，以及人工智能发展带动的锡需求。同时，铜和铝在全球范围内供应偏紧，也进一步加剧市场热度。
资金过剩是推动投机的重要背景。今年约有7兆美元（约8.92兆新元）的银行定期存款到期，这些资金多来自房地产低迷和股市回报有限时期形成的居民储蓄。然而，资金释放的同时，可选择的投资渠道却在减少。
澳新银行（ANZ）中国高级策略师邢兆鹏（Zhaopeng Xing）表示，房地产已不再被视为保值选择，银行存款利率偏低，股市受到政策干预影响，债券收益率亦处于低位。在此背景下，黄金和白银成为少数仍能提供相对吸引回报的资产。
新加坡华侨银行（OCBC）大中华地区研究主管谢栋铭（Tommy Xie）指出，在中国，黄金不仅是投资工具，更是一种文化意义上的价值储存方式和家庭储蓄形式，这一因素长期支撑着国内黄金需求。
根据上海黄金交易所（Shanghai Gold Exchange）的登记数据，截至2025年底，境内投资于黄金的金融产品数量在两年内翻倍至300多只，相关黄金规模达2430亿元人民币（约446亿新元），虽较中国约180兆元人民币（约33兆新元）的金融产品市场总量仍属较小比例，但增长速度还算是非常亮眼。
