（2026.1.16 新加坡） 中国累积的高达1.2万亿美元（约合1.55万亿新元）的资金，正悄然流入全球金融市场。这股资金洪流表明，过去由少数国家机构比如国家主权基金或大型国企集中管理、利用中国制造业和贸易优势所积累财富再进行投资生财的模式，正在被逐渐打破。取而代之的是较为零散，但更深度嵌入全球金融网络的投资方式，中国资金流动进入了一个新的阶段。
去年，中国私人资本大幅购买海外证券，包括美国股票、欧洲债券及各类基金。据彭博社估算，这一波投资总额达到5350亿美元，其增长速度超过过去20年中任何一整年的增量，并远超同期中国企业用于海外建厂、设仓库、增聘人员等直接投资的规模。
另一份数据显示，去年前三个季度，中国非官方投资者对海外资产的投资猛增，总额增加超过1万亿美元，增长速度是过去十年平均水平的两倍多。
“随着中国私人资本在海外投资持续扩大，其在全球资本流动中的影响力将日益凸显，” 富达国际亚洲经济研究员刘培乾表示。不过，她也指出，这种趋势能持续多久，很大程度上取决于中国国内经济发展情况。但可以肯定的是，这种变化已在国内外市场埋下潜在风险。
刘培乾指出，如果人民币突然快速升值，大量海外资金可能回流中国，同时出口企业也会将手中外汇兑换成人民币，这可能彻底扭转当前的资本流动方向和汇率走势，打破现有趋向。
事实上，已有资金回流中国的迹象。根据官方数据及高盛分析，去年12月中国录得有史以来最大的一笔资金流入——1280亿美元，为2015年以来最高水平。这主要源于企业将外汇大量兑换成人民币。
不过，如果中国私企在使用资金上不受北京政策约束，它们能够更深地参与全球金融体系运作，从而减少受中国政策所累而遭西方制裁的风险，同时增加西方监管机构追踪的难度。
“藏汇于民” 是中国近年来采取的策略之一。过去二十多年，中国逐步放宽了企业和个人持有及使用外汇的限制。特朗普政府上台后强调金融制裁和美元主导地位，中国更加担心官方外汇储备过于集中可能成为博弈目标，因此将部分资金分散到企业和个人手中，使风险较分散也更隐蔽。
然而，中国央行仍需保持庞大官方外汇储备以稳定汇率、应对金融危机和外部冲击，因此“藏汇于民”是补充策略，而非替代方案。特朗普政策也只是催化剂，而非根本转折点，因为随着中国经济体量增长，继续大量囤积外汇已不再合理。
去年，中国私企海外资产总额首次超过国家整体外债。中国银行国际证券部门经济学家指出，2025年可能成为中国向“净债权国”转型的开端，即对外资产可能开始超过对外负债，显示中国在全球金融中的地位日益稳固。伴随这一转变，中国私企将更加关注人民币升值的影响，更谨慎管理它们的外汇及海外投资。
去年，由于美国提高关税，中国企业被迫将更多商品出口到其它国家，而国内需求疲软，进口减少，导致中国创下全球历史上最大贸易顺差，外汇收入大幅增加。截至去年9月底，中国私企在海外持有资产已达7.8万亿美元，相当于美国30万亿美元国债总额的四分之一以上，其增长速度约为同期中国官方外汇储备的五倍。如果将官方和私人投资加总，中国在海外的资产总量已超过日本所有海外资产。
需要注意的是，官方外汇储备以长期收益和金融稳定为目标，操作稳健；而私人资本更多受市场情绪驱动。一旦人民币快速升值，或中国提高利率，海外美元资产持有者可能同时采取行动，将美元兑换成人民币回流国内。
这种情形可能形成自我强化循环——人民币升值吸引资金回流，回流资金进一步推高人民币汇率，甚至可能带动资产价格上涨、形成泡沫。欧瑞尊（Eurizon）SLJ资本首席执行官斯蒂芬·任（Stephen Jen）表示担忧：“今天人民币稳不代表明天稳，海外资金越多，突然回流的风险越高。”
但目前，中国私企资金在海外正处于狂欢阶段。标普全球评级亚太区首席经济学家库吉斯（Louis Kuijs）指出：“鉴于中国制造业竞争力，中国贸易顺差未来几年仍可能维持高位。同时，由于国内经济乏力加上投资者对海外资产兴趣浓厚，资本外流可能持续庞大。”
