（2025.11.24，新加坡） 世界对 AI的狂热，会在何时褪去光芒？一众科技巨擘的股价如今上下摆荡，芯片巨头英伟达财报坚挺，但股价上周末也经历回落。这样的情形，令市场迷惘：科技股究竟会否恢复早前的狂澜，还是终将沉淀为细水长流、平静持久的河川？
英伟达于 11 月 14 日收盘价为 190.17 美元 （约248.65新元）， 7 天后为 178.88 美元， 一周内，股价大约下跌11.29 美元（约15.24新元），跌幅约 5.94%。
彭博社指出，投资界的一端，是清醒的怀疑者。在他们眼中，AI 狂潮下许多投资者下注寥寥几只“风口股”，将估值吹得高不可攀。为了不致摔落，科技巨头每年豪掷数千亿美金，甚至开始举债，让原本就心悸的竞赛更添焦灼。而更深的隐忧藏在资金循环的结构里：企业之间互相借力、互相支撑，但一旦某个环节崩裂，整条链条便会坍塌，将这场盛大的繁荣连根拔起，化作系统性风险。
另一端则是乐观者，他们把近期AI概念股的回调视为一次整顿再战，是高浪前的蓄势待发。对他们而言，AI版图的中枢 —— 微软、亚马逊、Meta、Alphabet 等超大企业 ——丝毫没有放缓脚步的迹象，反而将继续扩张各自的技术疆土。更何况，市场需求强劲，监管环境宽和有利，这一切意味着：AI 的投资周期才刚刚开场，高潮远未来临。
加拿大SLC 机构资产管理公司董事总经理马拉基（ Dec Mullarkey）说道： “市场的分歧很明显。一边看到漫长牛市后的估值过高，担心 AI泡沫随时破裂；另一边，却在寻找各种延长周期的契机——比如美联储可能降息、监管趋缓、并购机遇涌现、IPO 活动升温，他们希望借它们让牛市再续一程。”
市场的不确定性在上周四暴露无遗，英伟达财报发布后，其股价一度飙升超过5%，带动了一众 AI相关股票走高，但随后迅速掉头收低，最终下跌3.2%。标准普尔500指数和纳斯达克100指数的走势是开盘时纷纷上涨，但很快抹去涨幅，最终收盘大幅下跌。
“在市场确认需求依旧旺盛之后，股价迎来一波短暂的 ‘宽慰性反弹”。然而，投资者心中早已浮现新的疑问：“电力供应能否跟上？利润空间究竟多大？投入的回报能否值得期待？” 美国投资顾问公司Apeira Capital 管理合伙人 Natalie Hwang 感慨道，“只要这些问题悬而未决，这种短暂的宽慰便难以持久。”
投资者上周五（21日）总算得到一些宽慰。上午股市涨跌交错，午后风向一转，主要股指一路攀升，最终是绿意盎然 （西方是绿涨红跌）的收获。
英伟达公布财报，恰逢投资者对潜在泡沫越来越感紧张：股价估值高企、融资循环错综复杂、债务频频发行，以及一些看似难以实现的宏大目标。 最后一项尤其凸显于 ChatGPT 运营商 OpenAI ，其烧钱之快令人担忧。
英伟达这家芯片巨头交出强劲业绩，并不令人意外。彭博数据显示，微软、亚马逊、Meta 和 Alphabet预计在未来一年的资本支出合计提升 34%，总额高达 4400 亿美元（约5940亿新元），它们将构成英伟达超过四成的销售额。这一庞大数字，无疑为英伟达的业绩添坚实底气。
“英伟达这一季度的表现堪称出色，” 美国投资管理公司Sands Capital Management的投资组合经理皮林（Daniel Pilling）说道。 “展望未来，其收入预期远远超过市场普遍预期，高出整整5个百分点。”
但除却英伟达，半导体行业似乎忽然遭遇寒冬。随着华尔街对 AI支出质疑日烈，相关股票指数在11月下挫11%，正逼近2022年以来最惨单月表现。超威半导体（AMD）与安谋（Arm Holdings）等企业的股价更是应声重挫，跌幅超过两成，市场的紧张几乎令人窒息。此外，存储芯片制造商闪迪（SanDisk）自二月上市后一路飙升，至11月12日时年内涨幅几近七倍。然而，过去两周的剧烈下挫，已将其涨幅削减约三分之一。
美国金融服务公司Janney Montgomery Scott 的首席投资策略师卢施尼（Mark Luschini）指出，华尔街急需看清楚投资回报率到底如何，交易热潮才能重新点燃。“我们可能还需要一个季度，甚至两个季度，才能看到相关证据。在此之前，投资者会迟疑关注，” 卢施尼表示。 “这可能动摇他们对AI前景的乐观预期。”
歧路在前，自10月29日公布财报以来，Meta股价一路下挫21%，投资者对其激进的资本支出计划感到担心。同日亮出业绩的微软，也因类似原因股价回落13%，市场谨慎令科技巨头光环暗淡。财务体质不佳更是狼狈，本月 CoreWeave 股价暴跌 46%，甲骨文（Oracle Corp.）也下挫 24%，迎来 2001 年以来最惨烈的单月回调。
这一切让投资者意见纷纭 ——有人看到的是半空的杯子，有人却只见到半满。而惟一不争的，或许是这场AI之旅要经历更多的颠簸，彭博总结道。
