（2025.11.17, 新加坡）比特币在10月创下约12.6万美元（约16.4万新元）的历史新高后，近几周快速回落，短时间内抹去全年涨幅，市值更蒸发约6000亿美元（约7813亿新元）。
截至纽约时间周一早上6时（新加坡时间晚间7时），比特币虽一度回升约2%，但整体依然处于明显回调阶段。过去一个月，机构买盘明显降温，从交易所交易基金（ETF）配置机构到企业财务部门都转趋谨慎，让原本推高比特币的资金动能明显减弱。
急跌无明确诱因
加密市场波动本不稀奇，但这次下跌速度太快，让不少交易员都找不到明确触发点。其中一次重挫来自10月初，当时美国总统特朗普突然宣布新的关税措施，导致比特币在10月10日出现创纪录的连环平仓。之后市场情绪一路疲弱，机构和散户纷纷退场。
资产管理公司Bitwise的投资总监马修·霍根（Matthew Hougan）指出，散户情绪现在“差到不行”，价格还有可能继续下跌。
他说：“大家怕四年一次的减半周期即将到来，不想再经历一次腰斩，所以很多人提前撤场，先躲一躲。”
他认为，目前的走弱更多反映市场的恐慌情绪，并不是基本面恶化，所以他看好明年比特币会卷土重来。
一些分析也指出，这波跌势还带有前期“疯狂后的宿醉”（hangover）效果，是因散户之前追高所谓的“加密金库概念股”（crypto-treasury stocks），结果被狠狠套牢。然后，10月初贸易紧张局势加剧，又引发强制平仓，而当时市场杠杆正处高位。最终的结果就是，市场期待很高，但信心不足，当情绪反转，整体结构就脆弱得根本撑不住这一轮急速的跌势。
今年大部分时间里，机构资金是比特币价格的重要支撑。根据彭博社数据，各类比特币与以太坊ETF全年吸引超过250亿美元流入，资产规模最高达1690亿美元。持续的资金配置，让比特币一度被视为可对冲通胀、货币贬值和政治风险的“组合分散工具”。
但以上这一讲法本来就有点脆弱，如今再次出现裂痕。市场正在面对一种更安静但同样棘手的风险——资金退场（disengagement）。
加密数据公司Nansen的高级研究员杰克·肯尼斯（Jake Kennis）表示：“这波下跌是多种因素叠加造成的，包括长期持有者获利了结、机构资金出走、宏观不确定性，以及杠杆多头被清算等等。很明显，市场在长时间横盘后，短期已经选择往下走。”
小型加密币跌至疫情来最低
比特币下跌的同时，更高风险的山寨币跌幅更惨。一个追踪前100大数字资产中后50名的MarketVector小型代币指数今年来已经下跌了约60%，为2020年以来最低水平。随着机构更偏向比特币和以太坊，流动性较差的小型代币持续承压。
澳洲对冲基金Apollo Crypto的投资组合经理普拉蒂克·卡拉（Pratik Kala）表示：“这波走势再一次证明，并不是所有代币都会跟着上涨，证明只有质量好的资产才能撑得住。”
其实，自10月10日大跌以来，加密市场整体已蒸发超过1兆美元市值，风险胃口明显下降。多位分析师认为，目前市场缺乏新的利好因素，加上政策与经济前景不明朗，让投资者更趋谨慎。
数字资产交易集团加拉丹（Caladan）研究主管Derek Lim指出，比特币历次大牛市通常与全球流动性宽松有关。随着美国政府停摆解除，如果全球资金面改善，或许有机会给市场带来新的推动力。
