（2026.08.24，新加坡）阿里巴巴周末的一纸公告，在港股市场掀起波澜。8月23日，这家中国互联网巨头宣布拟以每股112.70港元配售7.1亿股新股，募资总额约800亿港元（约102亿美元），所得款项净额将100%用于AI基础设施建设和全栈AI能力投资。这是阿里巴巴2019年回港上市以来首次启动新股配售，也是香港有记录以来规模最大的后续股票发行。
然而，市场反应遇冷。8月24日港股开盘，阿里巴巴股价一度跌超10%，随后跌幅收窄至8.54%，报112.5港元/股。
据港交所公告，此次配售面向美国境外非美国人士的专业及机构投资者，配售价112.70港元较上周五收盘价123港元折让约8.4%。配售预计于8月26日完成，集资净额约797亿港元。
阿里巴巴明确表示，此次募资将100%投入全栈AI能力建设，包括加强AI基础设施、巩固其在AI领域的全球领先地位。这是阿里继今年2月宣布三年3800亿元人民币AI投资计划后，又一次大规模融资动作。
市场的担忧源于其财报数据。阿里上周发布的财报显示，利润与开支呈现明显反差。截至6月的季度，经调整净利润同比大跌38%至207.15亿元人民币，资本开支却同比飙涨75%至677亿元。
一边是利润下滑，一边是开支激增，“高投入换增长”的模式正在考验投资者的耐心。而在此次配售消息公布后，市场对利润率的担忧进一步升温。
因电影《大空头》而声名大噪的传奇对冲基金经理迈克尔·伯里，在阿里公告当晚便在社交媒体发出重话。
“这是阿里巴巴的又一个新范式，其投入资本回报率将持续下滑。”伯里写道。他透露自己已不久前将几乎全部阿里巴巴持仓转为京东股票，并放话：“阿里得跌一半，我才会重新感兴趣。”
伯里的炮轰，将市场对阿里AI投资回报的疑虑推向了风口浪尖。
另一方面，阿里的AI业务数据表现强劲。AI相关产品年化收入已突破495亿元人民币（约93.9亿新元），预计下季度接近100亿美元（约126.9亿新元）。阿里云外部商业化收入同比增长45%，创22个季度新高；AI相关产品收入已连续12个季度保持三位数增长。在模型层，阿里Qwen系列已成全球下载量最大的开源模型家族，累计超30亿次。
阿里CEO吴泳铭在业绩会上表示，AI算力资产目前预计约3年回收成本，随着AI相关产品毛利率持续提升，回收周期有望进一步缩短至约2.5年，甚至2年左右。
据市场消息，本次配售已获超额认购，不少长线投资者及主权基金参与其中。在股价大跌与伯里批评的另一面，长线资金的入场表明部分投资者仍看好阿里在AI领域的长期价值。
