小米上市惨遭破发,雷军的朋...

小米上市惨遭破发,雷军的朋友圈也挡不住资本寒冬和做空力量

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小米上市惨遭破发,雷军的朋友圈也挡不住资本寒冬和做空力量

2018年7月9日,小米集团正式在香港挂牌上市,发行价17港元,估值543亿美元;小米此次上市,将成为晴雨表;可以说,很多科技互联网公司命悬一线,这线就是小米。

2018年7月9日,小米集团正式在香港挂牌上市,发行价17港元,估值543亿美元。就小米集团上市,亿欧小编采访了亿欧公司联合创始人、知名互联网分析师黄渊普。黄渊普认为,小米最大的瓶颈在于智能手机这个核心不够强,但从长远的角度,看好小米成为1000亿美元以上的公司。以下为采访记录:

小编:雷军曾在上市路演时对投资者说道“(小米)总不至于连550亿美元都不值吧?”按照发行价,市值(估值)真的没到550亿美元,你怎么看?

黄渊普:雷总对自己创立的小米太过自信了,或者基于对上一轮投资机构的责任,需要抬高估值,但资本市场并不买账。实际上,以现在的543亿美元,已经是各路投资人给足了雷总面子。雷总用信誉担保、四处化缘,一些大佬(李嘉诚、马云、马化腾)才来做背书,千辛万苦、好不容易攒了现在的局。

但确实,如雷总昨天发的内部信,小米能够成功上市就意味着巨大的成功,不容易。这次小米上市,有不少机构跟我透露说准备做空,这是二级市场有别于一级市场的地方,接下来蛮有意思。

小编:雷军持股31%,按照543亿美元的估值,雷军身价近170亿美元,在科技富豪榜里面,也已经是排名很靠前的了。

黄渊普:雷军早已经财富自由,他追求的肯定不是钱本身,但身价代表着江湖地位。以170亿美元的身价,雷军排在马云、马化腾后面,和李彦宏、丁磊的身价量级差不多。如果按照原先的1000亿美元的估值预期,在身价上雷军是可以和马云、马化腾平起平坐的;现在身价和江湖地位退到第二梯队,多少会有些小失落。雷军太想证明自己了,在舆论上造的足够大的势,但现实并不如意。

小米一共有超过7000名员工持有股票或期权,股价高低,对员工的影响可能还更大。不少员工,原先指望上市后可以买房买车,现在的股价,难免会让一些小米员工失望。之前预期越高,现在就越失望。加上还有锁定期,锁定期结束后的股价是高是低,也不好说。

小编:业内说雷军善于取势,但小米在判断上市时机上失误了么?

黄渊普:雷总2010年4月创立小米,绝对是判断对了势:2007年苹果一代发布、2009年中国3G牌照发放;在移动互联网爆发前,小米掐准了好时机。中国的移动互联网到2012年进入爆发阶段时,小米已经有了相当的沉淀。相较而言,后续进入的罗永浩,2014年才发布锤子手机,注定不会大成。

雷总不分白天黑夜地工作了8年,小米是他一手带大的孩子,越看越顺眼,自认为值1000亿美元以上。但二级市场,把小米对标硬件公司,或用苹果公司的市盈率做参考,给出的估值/市值不到300亿美元。尽管目前的543亿美元估值离雷总的预期很远,小米现在上市依然是最合适的时机,抢先在二级市场募到真金白银;后面还在排队的一大批科技互联网公司,大概率只会比小米更难获得资本认可。

小编:某种程度上来说,很多科技互联网公司得看小米的“脸色”?

黄渊普:是的,小米遇冷,还在排队IPO的科技互联网公司只会更冷,其它科技互联网创业公司的估值体系将被重新校准。我此前说过,这一次,科技互联网泡沫真的要破了:除了目前市场大环境不好(比如市场上钱紧了)、股市整体表现不好;中美政治经济可能的冲突影响市场心态,另外的一个重要原因是:互联网、移动互联网的红利确实没了。小米此次上市,是晴雨表,将开启一个新的创业投资阶段;可以说,很多科技互联网公司命悬一线,这线就是小米。接下来小米的股价保卫战,也是中国互联网创业投资的估值体系保卫战。

小编:那接下来,小米的增长红利在哪里?

黄渊普:根据招股书,小米此次上市募到的资金,主要花在三块:一是核心自家产品,包括手机、电视、笔记本电脑、AI音箱、智能路由器;二是生态链,包括IOT、生活消费产品、移动互联网服务;三是全球化扩张。

第一大块,目前国内是红海竞争,很难说小米还有多大的增长红利,华为、OPPO、vivo都是强有力的竞争对手,智能手机的出货量已经是个位数的增长。我认为,小米的增长红利在第二和第三块:2017年生态链是200多亿元收入,我打听到的消息是小米生态链的收入预计在2018年能到400亿元,2019年目标冲刺800亿元,将成为主要增长点;而国际化方面,印度的成功经验,有望在“一带一路”的沿线国家取得一些突破。

小编:小米的生态链是良性的么?存在什么问题?

黄渊普:小米招股书里面,“生态链”一词被提及了122次,生态链企业超过210家。其中,智能硬件相关的公司超过90家,都被小米或顺为所入股。应该说,小米给到生态链企业的支持还是充分的,除了本身投钱之外,小米的背书使生态链企业下一轮融资更容易,也使生态链企业在和自己的合作伙伴谈合作时更有筹码;另外,生态链企业借小米的渠道,可以快速做到一定的销售额,解决了生态链企业启动难的问题。

小米有生态链,但不能说已经形成了良好的生态。单从生态链企业的情况来说,目前大多数体量还小,本身还需要进一步成长;比较大的华米,2017年营收20.49亿元,但市值目前只有5.5亿美元。所谓的小米生态链企业有多少已经是独角兽的PR宣传,有不实之处。

此外,小米从生态链企业采购产品,双方按一定比例分利,小米的毛利率不错,不过生态链企业,目前能够盈利的并不多。另外,随着生态链企业越来越多,小米依然缺明确的规则(实际上,也没法100%明确),相互之间的竞争激烈,要盈利就更难了。生态链企业的健康程度,长期会影响小米的健康程度。

小编:小米通过生态链扩充品类,目前看起来什么都卖,边界在哪里?

黄渊普:除了智能硬件外,小米的平台上,各种品类的产品已经不少。很显然,小米朝着一个多品类、大消费方向在走了。小米应该不会犯当年凡客的错误,在凡客的案子上雷总已经买过大单;但我个人依然担心的是,小米是为了上市冲业绩而过早放开了一些品类、过杂地开放了一些没必要的品类。

在小米生态链企业的智能硬件产品上,小米有很大优势;但在诸如饮食、婴童等品类上,实在是看不出小米有什么优势。

作为渠道电商平台,阿里和京东的优势已经很强,即便小米可以追上一些;但小米的营收增长如果要通过类京东的方式(渠道电商)实现,小米的想象空间必然有限。2017年京东的营收为3623亿元,三倍于小米,但现在(2018年7月8日)市值只有563亿美元。

小米是谁?想成为谁?这个问题,雷总可以再回答一下。

小编:小米说硬件、电商及新零售、互联网服务构成了“铁人三项”,你怎么看?

黄渊普:这个说法和模式很牛逼,但显然还没有发挥出最佳的效果。小米的硬件以智能手机为核心,但这个核心本身不够强,虽然号称是世界第四,但其本身在中国的领先优势并不明显,华为、OPPO、vivo、小米的出货量随着各自的新机发布,出货量此消彼长,但整体差距并不大,在可预见的将来,决出胜负的可能性也不大。手机的换机频次未必是高频,但手机的使用绝对是高频,可以由此带动其它产品的销售或由此衍生其它互联网服务。

核心没有足够强,是目前小米最大的瓶颈。智能手机,是小米各项业务的发动机。小米手机,从低端开始打,好处是可以迅速铺量,圈住不少用户;不好的是,消费力不够的用户,后续驱动其它产品,效果就要差不少。小米现在打高端市场,抓高端用户,除了产品质量外,得为以往相对low的品牌形象补交大量学费。实际上,想同时抓住高端用户和低端用户,本身可能就是个悖论。

小编:你认为小米最大的价值在哪里?

黄渊普:几年前,流行一个叫“C2B”的概念,是阿里提的但没有被阿里实践好。现在看,我觉得小米反而是最接近实践“C2B”的企业。小米的牛逼之处在于拔高了一些行业或品类的供应链能力,加上本身对用户的重视,未来有希望把用户的个性化需求迅速反馈到生产制造环节,实现规模化的定制服务。

如果说,以往已经有不少科技互联网公司,它们大多是“虚拟经济”,市场上也有不少实体企业、但缺少科技元素;小米是科技结合实体经济的典范。基于此,小米的品类扩张红利也可以换种说法:实体经济升级和消费升级的红利。当然,小米在核心技术上还需要加强,否则也驱动不起来。

小编:有人说小米吹牛吹得太过了,你怎么看?

黄渊普:八年前的雷军应该也没想到,内敛务实的自己,今天竟然会变得如此爱讲大话。我非常不赞同把雷军和贾跃亭放在一起比,雷军做小米,是一步一个脚印起来的,各方面行得正、也立得住。

但目前有舆论把雷军吹牛和贾跃亭的“生态化反”放一起比较,雷军和小米的公关还是需要反思的。很多事情,说得太过,最终会给自己埋下苦果。小米还是用户及产品驱动的公司,但经常给人一种营销和公关驱动的感觉;营销和公关能力强的公司,经常会用营销和公关掩盖其它问题。小米的公关,在科技互联网领域,实力仅次于阿里;不过,建议小米这个阶段不要去跟阿里比公关,毕竟小米和阿里的硬实力还差得太远。

小编:你看好小米股价的后续表现么?

黄渊普:以17港元的发行价,小米已经做了让步;个人认为,在机构力保下,小米的股价接下来一个月内还是有一定涨幅的。但是,现在市场大环境确实不好,三个月到半年内小米跌破发行价是大概率的事情。

从更长远的角度看,我看好小米成为1000亿美元的公司。小米这家公司,短期投机,长期投资,看不同人的出发点。这次小米543亿美元估值上市,短期做空的有机会,长期持有的也不错。(亿欧)