（2026.07.13，新加坡）伊朗战争爆发四个多月后，全球原油价格已基本抹去战争初期的飙升溢价，但汽油、柴油和航空燃油价格却逆势反弹。这种罕见的分化推高北半球夏季出行成本，并可能动摇美国总统特朗普遏制通胀的承诺，使得消费者面临更多冲击。
美国汽车协会数据显示，截至7月10日，美国普通无铅汽油均价达每加仑3.88美元（约5.02新元），为同期第三高；柴油价格也创同期第二高。高盛研报指出，全球成品油零售价与布伦特原油价差的28日移动均值已升至创纪录的每桶128美元，其中批发和零售环节利润分别达到27美元和100美元。
原油价格降温，成品油却依旧紧俏，与炼油产能的紧张直接相关。
全球炼厂开工率在霍尔木兹海峡冲击前已接近历史高位，汽油和中间馏分油库存处于低位。摩根大通分析指出，市场调整压力正从原油端向下游转移。原油短缺已迫使亚洲和欧洲炼油商在3月削减210万桶/日加工量，4月再削380万桶/日，同时中东地区损失约470万桶/日的成品油出口。
除此之外，极端热浪正在削弱欧洲炼油产能。持续高温导致河流水温上升、冷却效率受限，各国炼油厂不得不将产量削减多达15%。此外，受无人机袭击影响，俄罗斯和中东炼厂停产规模合计较季节性正常水平高出约460万桶/日，接近500万桶/日。
俄罗斯上周（7月8日）宣布禁止柴油出口，进一步加剧供应紧张。俄罗斯是全球第二大柴油出口国（占全球11%），此前出口已因炼厂遭无人机袭击而大幅下降。Kpler数据显示，7月1至10日俄柴油和粗柴油装载量仅约23.4万桶/日，远低于2025年均值约81.7万桶/日。
禁令宣布当日，美国超低硫柴油期货飙升11%至每桶154美元，与WTI原油价差高达80美元；欧洲低硫柴油期货对布伦特原油的裂解价差创历史新高，达每桶60.77美元。
俄罗斯禁令带来的影响迅速扩散至全球。巴西、土耳其等长期依赖俄柴油的国家，正与非俄供应展开竞购战。全球能源咨询公司FGE NexantECA炼油部门主任谭麒麟指出，当美国向拉美每转运一桶柴油，流向欧洲的供应就减少一桶，而美国及ARA地区柴油库存已远低于历史同期水平。
作为全球最大的成品油生产国，中国也对全球燃油供应紧张作出回应。据彭博社报道，随着美伊停火局势再现变数、霍尔木兹海峡通行仍受阻，中国官方已指示至少两家大型炼油厂维持或提高开工率，以保障国内燃料供应。
报道称，尽管中国汽油和柴油库存仍处于高位，国内燃料需求也出现结构性放缓，但官方仍要求炼油厂维持高产量，以应对中东局势再度升级可能对石油运输造成的威胁。
分析指出，中国炼油厂提高开工率，预计将压缩亚洲地区其他炼油作业的利润空间。托里格拉集团柴油和航空煤油交易负责人托伦斯表示：“中国增加成品油出口应该能缓解部分压力，但这种态势须能持续才有用，否则柴油和汽油价格会全面上涨，直至最终导致需求下滑的水平。”
为何原油价格回落未能传导至终端？高盛指出，炼化产能紧张、地缘冲突造成供应中断，以及能源价格向终端传导的不对称性。企业通常在成本上涨时更快上调售价，却较少在成本下降时同步降价。
SPI资产管理分析也显示，零售价格传导具有不对称性：当能源成本上升时，企业迅速推高价格；当能源成本下降时，企业则保持耐心，保护利润率。零售库存低使情况更糟，减少了降价压力。
