（2026.08.31，新加坡）四年间，Shein创始人兼最大股东许仰天的财富蒸发超过150亿美元。随着这家快时尚巨头于明日（9月1日）正式在港交所挂牌，一度估值逼近1000亿美元的独角兽，最终以约270亿美元的市值走向公开市场，仅为2022年私募融资时估值的四分之一多一点。
许仰天现年43岁。2012年，他与三位曾在同一家搜索引擎营销公司共事的伙伴联合创办Shein。四人将网络营销经验用于打造这家以廉价、时尚服饰著称的在线零售商。业务在新冠疫情期间爆发式增长，年轻消费者的线上购物潮推动销售激增。
按照上市价格计算，持有Shein约30%股份的许仰天，个人财富已从巅峰时期的逾230亿美元骤降至约80亿美元。
分析认为，Shein估值的大幅回调，是多重因素叠加的结果。从外部环境看，美国和欧盟先后取消针对小额包裹的关税豁免政策，直接冲击了Shein赖以生存的低价直邮模式。
从内部经营看，Shein的增长势头明显放缓。招股书显示，2026年第一季度，公司收入同比仅增长1.1%，美国市场收入同比下降约14%；同期录得净亏损约9900万美元。此外，Shein横跨多地的企业架构，制造端在广州，总部设在新加坡，上市地在香港，也增加了投资者评估地缘政治和监管风险的难度。
墨尔本U Ethical Investors基金经理Sam Wyatt直言：“他们肯定错过了窗口期。对投资者来说，电商现在不如AI有吸引力。”特拉华大学教授Sheng Lu则指出，AI正在为Shein的竞争对手提供更公平的竞争环境，使它们能更好、更快地对消费者口味变化做出反应。
在港股市场，Shein并非孤例。东鹏饮料和牧原股份在完成超过10亿美元的上市后，股价均低于发行价；蜜雪集团创始兄弟的财富自去年上市以来已缩水逾五分之一。当AI公司成为资本市场的焦点，传统消费类企业正面临估值逻辑的重估。
估值的大幅缩水，触发了Shein在高估值融资时期留下的投资者保护安排。据招股书及相关披露，Pre-D轮、D轮及D+轮部分优先股持有人涉及的转换调整及其他付款金额最高约35亿美元，接近此次IPO募资额（约17.7亿美元）的两倍。
Shein已为此做出安排：公司拟向部分后期投资者支付约11亿美元现金，并按其入股价格调整换股比例。2022年D轮融资时，Shein估值达到982亿美元的高点，此后D+轮估值已降至约640亿美元，此次IPO估值进一步腰斩。
Shein此次IPO引入七家基石投资者，按发售价区间中位数计算认购约3.83亿美元，其中包括博裕资本、老虎环球基金、泛大西洋投资、腾讯、泰康人寿等现有及新进股东。但值得注意的是，此次发售的B类股份投票权仅为创始人团队所持股份的十分之一，许仰天等联合创始人将控制公司九成投票权。
上市并非终点。这家全球最大的线上时尚零售商正试图通过转向B2B2C模式（将货物集中运至海外仓库再分发）来应对关税冲击，但低价优势削弱、Temu等竞争对手挤压、以及如何建立品牌价值，仍是其需要回答的长期命题。
