(2025.12.2 新加坡) 近年除2023年外连年亏损的印尼国家航空公司鹰航（ Garuda Airlines），正在国有投资管理机构达南塔拉（Danantara）的监管下进行重组。鹰航改革被普遍视作一块试金石，达南塔拉可否扭转数百家国营企业的颓势、让它们有能力持续性增长，将由鹰航成败看出端倪。
根据印尼媒体报道，2024 年全年，鹰航录得净亏损 6,978 万美元（约合9,052 万新元）。亏损势头延续至今年，上半年亏损约 1.437 亿美元。这两年鹰航客运量虽有增长，然而 “上座率” 仍低于区域其它航空公司的平均水平，许多座位空置， 这削弱了每一航班的收益。
根据安塔拉通讯社，今年2 月才开始运作的达南塔拉，截至4月底已将844家国企统一在其旗下，由其指导和监督，虽然企业日常运营仍由原团队执行。达南塔拉对鹰航的部署从6 月开始，现已进入重组攻坚阶段。《彭博社》指出，鹰航的改革结果，将决定达南塔拉能否整顿印尼所有国企，将它们合并成 200 家在世界上具竞争力的公司，从而助力总统普拉博沃实现年均 8% 的经济增长目标。
鹰航全年财报将于三月发布，这将首次揭示达南塔拉对其所注14 亿美元救助计划是否有成效，投资者将关注鹰航能否扭转多年亏损。达南塔拉对鹰航投入的资金属迄今最大，这也使救援计划倍感压力。
“所有目光都将聚焦于鹰航的转机，” 印尼财务公司 Samuel Sekuritas 研究部董事总经理 Harry Su 表示。“这案例将为投资者提供参照，让他们评估达南塔拉可否为其它国有企业带来成功变身。”
达南塔拉正与印尼钢铁巨擘克拉喀陶钢（Krakatau Steel）洽谈，为其提供5亿美元的支持。此外，达南塔拉正蓄势要在年底前重组运营印尼首条高速铁路的“Whoosh”财团的50亿美元债务。承建商瓦斯基塔·卡里亚（Waskita Karya）与维贾亚·卡里亚（Wijaya Karya）亦列入需重整的企业之列。
鹰航在向证券交易所提交的文件中表示，其所获的救助方案预计将在年底前使其资产超过负债约1.83亿美元。文件也称，如果考虑注入的资金，截至6月时赤字本应只有6,500万美元，实际情况却是15亿美元，这说明实施救助计划前公司财务非常困难。
但如今投资者有信心回暖的迹象：自今年六月下旬达南塔拉首次向鹰航注入 4.05 亿美元贷款以来，公司股价已飙升 51%。与此同时，其发行的 2031 年到期的美元伊斯兰债券（sukuk）也随之大涨 42%，目前每券约值 0.9 美元，显示市场对其复苏抱有更强信心。
尽管如此，部分分析师仍持保留态度。他们指出，这笔资金注入的用途受到限制，不能尽力发挥，而鹰航如今的机队规模只有疫情前的一半左右，而新飞机租赁成本节节攀升，加上公司缺乏长远规划，也为其重整之路蒙上阴影。
“这 14 亿美元的资金不足以让鹰航重回轨道，” 航空咨询公司 Endau Analytics 创始人舒科（Shukor Yusof）表示，“鹰航必须甩掉所有冗余资产，纠正多年的管理失误，同时政府或达南塔拉必须有人用心推动改革，才能真正扭转其局面。”
阿尔瓦雷斯与马萨尔（Alvarez & Marsal）雅加达分公司董事总经理加齐尼（Alessandro Gazzini）表示：“达南塔拉对印尼而言是一次重大试水，这将成为国有企业解决长期问题的试验田，也将检验达南塔拉是否能引入更多商业化、市场化的手段来应对企业一蹶不振的挑战。” 阿尔瓦雷斯与马萨尔是一家美国企业重组公司。
“达南塔拉在推动一系列国企合并与整合上，看来行事格外迅捷，” 标普全球评级主权分析师尹睿说道。 “在这过程中，我们确实见到了一股效率，这也反映在其对国企的扶持上。”
